Аналитика

11.07.19
ПИК VS ЛСР нет комментариев

На российском фондовом рынке, в настоящий момент представлено не так много девелоперских компаний. Однако, на мой взгляд эта отрасль в экономическом плане не менее важна чем та же энергетика или ритейл. Объемы продаж недвижимости, в конечном счете, оказывают влияние на потребление электроэнергии, тепла, продажи бытовой техники ну и конечно  на кредитные портфели банков.

На московской бирже торгуются  два крупнейших российских застройщика. Это «Группа ПИК» - лидер отрасли и «Группа ЛСР» - второй по объему строительства и вводу недвижимости в эксплуатацию девелопер. Чтобы вы понимали масштабы, объем текущего строительства  «Группы ПИК» по состоянию на 1 июля 2019 г. составляет 7 409 тыс. кв. м., а у «Группы ЛСР» - 4 146 тыс. кв. м. Так же в России подрастают и другие участники рынка, такие как «Группа Эталон», акции которой торгуются на лондонской бирже, и непубличные пока  Холдинг Setl Group, «ФСК Лидер», «Группа Самолет-Девелопмент».

Итак, рассмотрим поподробнее лидеров отрасли, акции которых можно купить на московской бирже.

«Группа компаний ПИК» - крупнейший застройщик, реализующий свои проекты в десяти регионах России, но сфокусировавшийся на Москве и Московской области. Лидирующие позиции среди девелоперов компания заняла благодаря покупке  ГК «Мортон» в 2016 г. В настоящий момент компания самостоятельно реализует все бизнес-процессы, от производства железобетонных конструкций до заключения сделок купли-продажи с конечным покупателем.

На графике ниже представлена динамика ввода в эксплуатацию недвижимости и ее реализация за последние 5 лет. Так же, исходя из динамики 1 кв. 2019 г. и ожиданий руководства компании, описанной в отчетности, спрогнозированы показатели 2019 г.

С 2017 года, когда активы «Группы ПИК» пополнились объектами поглощённого «Мортона» можно заметить снижение объема ввода недвижимости в эксплуатацию, однако объем реализации жилья начал сближаться с объемом ввода. Это может говорить о том, что компания тонко чувствует спрос на рынке и умеет управлять продажами, но в то же время это не предвещает роста финансовых показателей.

По итогам 2018 г. «Группа ПИК» заработала 21,252 млрд. руб., чистой прибыли, увеличив ее в 6,7 раз, по сравнению с 3,154 млрд. руб. годом ранее.

Тут стоит отметить, что с 1 января 2018 г. компания применяет положения МСФО (IFRS) 15 «Выручка по договорам с покупателями». Чистая прибыль без учета применения МСФО (IFRS) 15 равна 7,352 млрд. руб. Показатели по итогам 2017 г. в отчетности за 2018 г. не пересчитаны и раскрываются, как и ранее. Компания учла эффект в составе нераспределенной прибыли за 2017 г.

С учетом описанного выше, коэффициент P/E по итогам 2018 г. превышает 33,5 , что значительно выше рынка.

Активы компании снижаются на фоне планомерного снижения обязательств. Тем не менее, долговая нагрузка остаётся на достаточно высоком уровне. Коэффициент финансового рычага превышает 80%.

Если оценивать компанию по показателю P/B, то текущая капитализация в 3,6 раза превышает балансовую стоимость девелопера.

Позитивным моментом для бумаг девелопера стало возобновление дивидендных выплат по итогам 2017 г. Дивидендная доходность составляет около 7%. До этого компания выплачивала дивиденды единственный раз по итогам 2014 г. и дивидендная доходность составляла всего 2,3%.

Компания кажется явно перекупленной по ряду оценок, однако это не мешает ее акциям покорять исторические максимумы.

Учитывая снижение продаж в 1 кв. 2019 г. и применение положения МСФО (IFRS) 15, а так же прогнозную оценку менеджмента компании на 2019 г., можно полагать, что показатель чистой прибыли по итогам 2019 г. будет намного меньше, чем в 2018 г. Это негативно скажется на курсовой стоимости акций «Группы ПИК».

«Группа ЛСР» строит дома с 1993 г. и является старейшим застройщиком нашей страны. Основной бизнес компании сконцентрирован в Санкт-Петербурге, Ленинградской области и Москве. До объединения двух конкурентов «Мортон» и «ПИК», «Группа ЛСР» была лидером отрасли по объему строящихся объектов.

Помимо строительства компания занимается добычей щебня, песка и производством бетона и кирпича. Более подробно о бизнесе «Группы ЛСР» можно почитать в этом обзоре.

По объему ввода в эксплуатацию с 2015 г. компания стабильно показывает рост площадей. Объем новых контрактов не стабилен, но это не показатель эффективности бизнеса, т.к. некоторая часть объектов имеет длительный срок строительства.

Чистая прибыль застройщика год за годом растет, если закрыть глаза на показатели 2016 г. Так же стоит отметить что в 2017 г. не вся чистая прибыль является заслугой отдела продаж компании, т.к. 3 млрд. руб. из них это доходы от продажи ряда активов.

По показателю P/E Компания оценивается в 4,7 годовых прибылей, что значительно ниже среднего показателя по отрасли.

Активы группы увеличиваются как за счет роста собственного капитала, так и за счет роста обязательств. При этом коэффициент финансового рычага составляет 67,5%, что существенно ниже, чем у ближайшего конкурента «Группы ПИК».

С итогов 2014 г. компания стабильно радует своих инвесторов дивидендными выплатами 78 руб. на акцию. При текущем уровне цен на акции дивидендная доходность составляет около 10%, что очень хорошо, с учетом текущих финансовых показателях.

Подводя итог описанному выше, можно сделать вывод что «Группа ЛСР» является более перспективной компанией с точки зрения финансовых показателей. Однако с учетом изменения внешней конъюнктуры, нельзя однозначно сказать, что девелопер будет стремительно расти, увеличивая долю рынка.

Согласно единому реестру застройщиков в 2018 г. в России значится более 1700 компаний вводивших в эксплуатацию недвижимость. Большая часть из них вероятнее всего не сможет работать через эскроу-счета из-за недостаточного объема собственных средств или по другим критериям. Это говорит о том, что отрасль будет меняться, а бизнес лидеров отрасли будет укрупняться.  «Группа ПИК» уже делает первые шаги, предоставляя возможность мелким застройщикам работать под своей франшизой. «Группа ЛСР» же развивает лишь собственные проекты.

Думаю каждый сделает собственные выводы в какую компанию инвестировать. А для большей наглядности ниже представлены таблички и графики сравнения двух компаний по основным мультипликаторам.


Автор Сергей Чипсанов.
20.06.19
Покупка акций «Обувь России» нет комментариев

Согласно статистике, каждый среднестатистический житель нашей страны покупает 2,4 пары обуви в год, в то время как в США и Великобритании эти цифры равны 7,2 и 7,4 пар в год соответственно. Безусловно, на это есть объективные причины, если сравнить экономики наших стран. Тем не менее, разрыв в товаропотреблении чересчур большой и российский рынок обуви однозначно имеет перспективы роста.

В октябре 2017 г. группа компаний «Обувь России» провела первичное размещение своих бумаг на Московской бирже и стала первой публичной компанией на российском обувном и fashion-рынке.

  Бренды компании

Цена размещения составила 140 руб. за одну обыкновенную акцию. С момента размещения бумаг капитализация компании снизилась с 15,8 млрд. руб. до 6,6 млрд. руб. Что повлияло на столь стремительное и стабильное падение котировок можно только предполагать.

  График цены акций компании «Обувь России»

По итогам 2018 г. компания практически не показала прироста чистой прибыли год к году. Ритейлер заработал 1,3 млрд. руб. Выручка увеличилась всего на 9% и составила 11,6 млрд. руб. С другой стороны нужно заметить, что за тот же период времени, количество магазинов сети увеличилось на 35%. На 31 декабря 2019 г. ритейлер насчитывал уже 727 торговые точки в 232 городах. Из отчетности видно, что расходы группы на аренду и ФОТ в 2018 г. выросли на 25% и 38% соответственно.

 

По итогам 1 кв. 2018 г. компания отчиталась о росте чистой прибыли на 161,8% заработав 0,212 млрд. руб. При этом сети удалось сохранить темпы роста, открыв в первые 3 месяца 2019 г. еще 42 магазина. Так же ритейлер продемонстрировал рост всех LFL-показателей. Сопоставимые продажи выросли на 2,1%, количество чеков и средний чек увеличились на 0,3% и 1,8% соответственно. Бизнес компании уверенно растет.

 

Следует отметить, что бизнес группы «Обувь России» это не просто магазины обуви в торговых центрах. Это в первую очередь мощное производственное предприятие с грамотной дистрибьюционной составляющей. На всех этапах деятельности группа применяет инновационные разработки. Автоматизация в производстве и глубокий анализ данных при реализации продукции. Компания строит собственные центры обработки данных, наращивая мощности IT-инфраструктуры. Доля интернет-продаж в розничной выручке составляет 14% и она растет.

Снижение котировок на фоне роста бизнеса сделало компанию самой недооцененной среди российских ритейлеров. Показатель p/e составляет 4,5 годовых прибылей.

С момента размещения акций на бирже, компания регулярно выплачивает дивиденды. Не смотря на отсутствие четкой дивидендной политики менеджмент придерживается дивидендных выплат в размере 20% от чистой прибыли по МСФО. По итогам 2018 г. на одну обыкновенную акцию могут выплатить 2,36 руб., что обеспечивает дивидендную доходность на уровне 5%.

 

Учитывая вышеизложенное, считаем целесообразным покупку акций «Обувь России» по текущим ценам на долгосрочный период и добавляем их в свой инвестиционный портфель в объеме 5% от капитала.

Полную информацию о «Обувь России» и других компаниях вы всегда можете просмотреть в карточке эмитента на нашем портале, оплатив тариф «Профессионал»

Данный аналитический обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном сообщении, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. За возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном сообщении, никто, кроме самого инвестора, ответственности не несет.

04.06.19
САРАТОВСКИЙ НПЗ – интересная дивидендная история на российском фондовом рынке нет комментариев

В условиях, когда значения индекса ММВБ находятся на максимальных значениях за всю его историю, стоит присмотреться к историям на российском рынке, которые еще не раскрыли свою стоимость. Сегодня рассмотрим одно из старейших нефтеперерабатывающих предприятий России, основанное в 1934 году - «Саратовский НПЗ». Основной интерес представляют привилегированные акции компании. Совет директоров компании уже рекомендовал выплатить дивиденды по итогам 2018 года. Дата закрытия реестра под дивиденды - 09 июля 2019 года, для того чтобы попасть в реестр на получение дивидендов, необходимо купить привилегированные акции компании учитывая режим торгов Т+2 не позднее 05 июля 2019 года. При текущей цене привилегированных акций компании дивидендная доходность составляет более 11% годовых.

30.05.19
Инвет-идея - Покупка акций «Московской биржи» нет комментариев

На сегодняшний день «Московская биржа» является основной площадкой по привлечению капитала российскими компаниями, и ее фактически монопольное положение безусловно обеспечивает некоторую «защищенность» для акционеров этой компании. Вероятность того, что вдруг российский бизнес пойдет торговаться на зарубежные площадки крайне низка.

По результатам МСФО за 1 кв. 2019 г. у «Московской биржи» снизился показатель чистой прибыли год к году на 27,8% до 3,096 млрд. руб. На ряду с этим, комиссионные доходы компании, которые составляют большую часть выручки, увеличились на 11,1% до 6,118 млрд. руб. Это говорит о том, что бизнес продолжает расти и развиваться.

На снижение чистой прибыли в 1 кв. 2018 г. существенно повлияло создание резерва на возможные потери по товарному рынку в размере 2,358 млрд. руб. Напомним, что в апреле текущего года, компания рассказала о потере крупного объема зерна, являющегося обеспечением по сделкам своп. Компания предприняла необходимы меры для предотвращения подобных ситуаций в дальнейшем, однако решила перестраховаться создав «подушку безопасности».

Текущее состояние компании, структура бизнеса и внешняя конъюнктура не предвещает бурного роста капитализации в ближайшее время, но в своем пресс-релизе «Московская биржа» сообщает, что до конца сентября Наблюдательный совет планирует одобрить и представить акционерам и клиентам новую стратегию развития компании.

Компания стабильно выплачивает дивиденды. Согласно своей дивидендной политике, уровень дивидендных выплат должен составлять не менее 55% от чистой прибыли по МСФО, но фактически, по итогам 2018 г., компания выплатила почти 90% от чистой прибыли, обеспечив дивидендную доходность в 9,1%. Цена акций компании существенно снизилась после дивидендной отсечки, что дает возможность закупиться бумагами под будущие дивиденды и эффект от новой стратегии развития.

Учитывая вышеизложенное, считаем целесообразным покупку акций «Московской биржи» по текущим ценам на долгосрочный период и добавляем их в свой инвестиционный портфель в размере 5% от капитала.

Полную информацию о «Московской бирже» и других компаниях вы всегда можете просмотреть в карточке эмитента на нашем портале, оплатив тариф «Профессионал»

Данный аналитический обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном сообщении, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. За возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном сообщении, никто, кроме самого инвестора, ответственности не несет.