Статьи

22.07.19
МОСКОВСКАЯ БИРЖА – КРАТКИЙ ОБЗОР ЭМИТЕНТА нет комментариев

Большой дивидендный сезон в стадии завершения, основная денежная масса на фондовый рынок поступит в начале августа. Инвесторы будут присматриваться к новым фаворитам и формировать свои портфели. Есть высокая вероятность, что ЦБ РФ на июльском заседании вновь понизит ключевую ставку, что в итоге позитивно отразится на котировках акций компаний с высокой дивидендной доходностью. Летний сезон актуален для подбора эмитентов в свой инвестиционный портфель. Представляем вашему вниманию краткий обзор эмитента – «Московская биржа».

Операционные показатели

Биржа ежемесячно публикует в открытом доступе статистику по клиентам в системе торгов, эта информация имеет важное значение потому, что доходы биржи формируются за счет клиентов.   

Из представленного выше графика видно, что количество клиентов от месяца к месяцу растет. В июне 2019 г. количество зарегистрированных клиентов (только физические лица) составило 3,936 млн., что на 5% больше, чем по итогам месяцем ранее. Количество уникальных клиентов увеличилось на 4,50% по отношению к маю 2019 г. и составило 2,639 млн. клиентов. Основной комиссионный доход формируют так называемые активные клиенты, которые совершают хотя бы одну сделку в месяц. Долгое время этот показатель находился в стагнации после падения с 2010 г. и не превышал 100 тыс. активных клиентов. В декабре 2017 г. данный показатель достиг максимальных значений 2009-2010 гг., а с весны 2018 г. перебил эти значения и стал набирать обороты. В июне зарегистрировано рекордное количество активных клиентов - 228 тыс., что на 8,5% выше майских значений и почти вдвое выше максимумов в 2009-2010 г.г. Также интересна статистика по открытым индивидуальным инвестиционным счетам: на июнь 2019 г. их число составило 893 654 ИИС. Данный показатель растет от месяца к месяцу в среднем на 5%. В июне 2019 г., число открытых ИИС увеличилось на 8% по отношению к маю. Основным фаворитом является «Сбербанк», на долю которого приходится 52,11% всех открытых ИИС. В июне в «Сбербанке» отрыто 431 261 ИИС, в большей степени это отражает доверие населения к банку. В остальном, для рассматриваемого эмитента, чем больше открыто ИИС, тем лучше.

Анализируя отличные показатели по привлеченным и активным клиентам можно предположить рост финансовых показателей и рост акций «Московской биржи», но акции биржи с конца 2017 года снизились более чем на 30% от своих максимальных значений. В чем же причина такой оценки акций инвесторами и что можно ожидать в будущем? Попробуем разобраться.

Финансовые показатели

На данный момент «Московская биржа» раскрыла финансовые показатели МСФО по итогам 1 кв. 2019 г. Полугодовые результаты выйдут позже, поэтому рассмотрим эти показатели. Доходы биржи состоят из двух основных частей: процентные, прочие финансовые доходы и комиссионные доходы. Процентные и прочие финансовые доходы по итогам 1 кв. 2019 г. снизились по отношению к 1 кв. 2018 г. на 11% и составили 3 950 млн. руб. Процентные доходы формируются за счет размещения денежных клиентских остатков в краткосрочные инструменты по ставке, которая на прямую зависит от ключевой ставки ЦБ РФ. Как, мы видим из представленного ниже графика, статья процентных доходов достигала максимальных значений в 1 кв. 2015 г. В 4 кв. 2014 г. ЦБ РФ поднял ключевую ставку до 17%, чтобы сдержать рост доллара по отношению к рублю. Ключевая ставка ЦБ РФ имеет прямое влияние на статью процентные и прочие финансовые доходы, с первого квартала 2015 г. ключевая ставка была постепенно снижена до уровня 7,25%, что отразилось снижением процентного дохода биржи. Снижение процентного дохода, в свою очередь и отразилось на котировках акций компании. В середине 2018 г., после объявления санкций США по отношению к России, ЦБ РФ два раза поднимал ставку на 25 базисных пункта и только в июне текущего года ключевая ставка впервые в этом году была снижена, что говорит о вероятности дальнейшего понижения в будущем. Данный фактор будет оказывать негативное влияние на статью процентных доходов в будущем с одной стороны, с другой за счет постепенного роста денежной позиции и постоянных остатков на счетах клиентов негативный фактор снижения ключевой ставки частично будет нивелирован.

Комиссионные доходы биржи формируются за счет комиссий за совершение сделок, депозитарного обслуживания и прочих услуг, они составляют вторую часть операционных доходов биржи. На графике приведенном ниже, мы видим ощутимый рост комиссионного дохода в 4 кв. 2014 года, во время кризиса. Это говорит о том, что в момент паники и падения фондовых рынков биржа зарабатывает и комиссионный доход растет, следовательно, данный актив интересен как защитный. График также отражает плавный рост комиссионного дохода, в основном это происходит за счет активности участников на всех рынках и за счет роста количества участников. Комиссионные доходы в отличии от процентных в 1 кв. 2019 г. выросли на 11% по отношению к 1 кв. 2018 года и составили 6117 млн. руб. Операционные доходы биржи выросли в 1 кв. 2019 г. на 4,18% и составили 10,28 млрд. руб. Скорректированный показатель EBITDA в 1 кв. 2019 г. увеличился незначительно и составил 7,200 млрд. руб. Рентабельность в 1 кв. 2019 г. составила 70,02% и находится на высоком уровне с 2015 г.

Помимо снижения процентных доходов, на снижение капитализации «Московской биржи» в 2018 г.  повлиял отказ компании от выплаты промежуточных дивидендов, вследствие отражения в отчетности по итогам первого и второго квартала разовых операционных расходов в размере 1,73 млрд. руб. Прочие операционные расходы сформированы были за счет убытка в первом квартале, понесенного в результате операционной ошибки и формирования резерва по судебному иску. Что в итоге оказало влияние на снижение чистой прибыли. На решение по отказу от выплаты промежуточных дивидендов повлияло соглашение с Казахстанской фондовой биржей. Соглашение предусматривало приобретение до 20% уставного капитала Казахстанской ФБ. Все эти факторы оказали серьезное давление на акции биржи, но дивиденды по итогам прошлого года были выплачены. Биржа направила на выплату дивидендов своим акционерам более 80% чистой прибыли, обеспечив дивидендную доходность более 8%. Учитывая вышеописанные факторы, причина снижения акций биржи понятна и прозрачна. Опасения инвесторов были не безпочвенными, поэтому инвесторы предпочли более интересные истории.

Чистая прибыль в 1 кв. 2019 г. упала на 27% по отношению к 1 кв. 2018 г. и составила 3,10 млрд. руб. Падение прибыли напрямую связано с формированием резерва в 2,40 млрд. руб. из-за пропажи зерна, которое выступало обеспечением по сделкам на товарном рынке. Показатель мультипликатора Р/Е LTM вырос по отношению к итогам 2018 г. и составил 10,96 лет. Акции биржи оценены рынков по мультипликатору Р/BV на уровне 1,56 капитала, такая низкая оценка была только в 2015 году, с 2016 года рынок оценивал акции биржи на уровне 2 капиталов.

Дивиденды и выводы

«Московская биржа» с момента IPO платит дивиденды своим акционерам. Размер дивидендов с 2012 г. более чем удвоился, также увеличилась доля выплаты от чистой прибыли. До 2016 г., согласно положению о дивидендах, размер выплат составлял не менее 55% от чистой прибыли по МСФО, с 2016 г. он был увеличен до 70%. По итогам 2017 г. и прошлого года биржа направила на дивиденды почти всю прибыль. Выплата составила 90% от чистой прибыли по МСФО. Учитывая размер выплат прошлых лет можно прогнозировать размер дивиденда в будущем. В сентябре текущего года «Московская биржа» представит стратегию развития на 5 лет. Важным вопросом в представленной стратегии будет дивидендная политика компании.

«Московская биржа» - интересный актив. Операционные доходы биржи увеличиваются в кризисные времена, поэтому данную компанию можно рассматривать как защитный инструмент на случай будущего кризиса. Биржа направляет почти всю прибыль на дивиденды, что приносит высокую дивидендную доходность своим акционерам.  

Новая стратегия развития, которая будет представлена в сентябре может оживить акции биржи. Компания показывает хорошие операционные результаты на фоне высокой активности на всех рынках, а также мы видим постепенное и планомерное увеличение количества уникальных и активных участников зарегистрированных в системе торгов. Мягкая кредитно-денежная политика ЦБ РФ, а также запуск новых маржинальных инструментов и рост количества клиентов будут оказывать положительное влияние на комиссионные доходы биржи в будущем. Каждый инвестор после прочтения обзора может сделать собственные выводы. Многие плюсы и прочие негативные события в виде разовых операционных расходов, а также зависимость ключевой ставки на процентные доходы биржи раскрыты в обзоре. Осталось только упомянуть про уникальность самого актива и отсутствие аналогов на российском фондовом рынке.

Данный аналитический обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном сообщении, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. За возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном сообщении, никто, кроме самого инвестора, ответственности не несет.

11.07.19
ПИК VS ЛСР нет комментариев

На российском фондовом рынке, в настоящий момент представлено не так много девелоперских компаний. Однако, на мой взгляд эта отрасль в экономическом плане не менее важна чем та же энергетика или ритейл. Объемы продаж недвижимости, в конечном счете, оказывают влияние на потребление электроэнергии, тепла, продажи бытовой техники ну и конечно  на кредитные портфели банков.

На московской бирже торгуются  два крупнейших российских застройщика. Это «Группа ПИК» - лидер отрасли и «Группа ЛСР» - второй по объему строительства и вводу недвижимости в эксплуатацию девелопер. Чтобы вы понимали масштабы, объем текущего строительства  «Группы ПИК» по состоянию на 1 июля 2019 г. составляет 7 409 тыс. кв. м., а у «Группы ЛСР» - 4 146 тыс. кв. м. Так же в России подрастают и другие участники рынка, такие как «Группа Эталон», акции которой торгуются на лондонской бирже, и непубличные пока  Холдинг Setl Group, «ФСК Лидер», «Группа Самолет-Девелопмент».

Итак, рассмотрим поподробнее лидеров отрасли, акции которых можно купить на московской бирже.

«Группа компаний ПИК» - крупнейший застройщик, реализующий свои проекты в десяти регионах России, но сфокусировавшийся на Москве и Московской области. Лидирующие позиции среди девелоперов компания заняла благодаря покупке  ГК «Мортон» в 2016 г. В настоящий момент компания самостоятельно реализует все бизнес-процессы, от производства железобетонных конструкций до заключения сделок купли-продажи с конечным покупателем.

На графике ниже представлена динамика ввода в эксплуатацию недвижимости и ее реализация за последние 5 лет. Так же, исходя из динамики 1 кв. 2019 г. и ожиданий руководства компании, описанной в отчетности, спрогнозированы показатели 2019 г.

С 2017 года, когда активы «Группы ПИК» пополнились объектами поглощённого «Мортона» можно заметить снижение объема ввода недвижимости в эксплуатацию, однако объем реализации жилья начал сближаться с объемом ввода. Это может говорить о том, что компания тонко чувствует спрос на рынке и умеет управлять продажами, но в то же время это не предвещает роста финансовых показателей.

По итогам 2018 г. «Группа ПИК» заработала 21,252 млрд. руб., чистой прибыли, увеличив ее в 6,7 раз, по сравнению с 3,154 млрд. руб. годом ранее.

Тут стоит отметить, что с 1 января 2018 г. компания применяет положения МСФО (IFRS) 15 «Выручка по договорам с покупателями». Чистая прибыль без учета применения МСФО (IFRS) 15 равна 7,352 млрд. руб. Показатели по итогам 2017 г. в отчетности за 2018 г. не пересчитаны и раскрываются, как и ранее. Компания учла эффект в составе нераспределенной прибыли за 2017 г.

С учетом описанного выше, коэффициент P/E по итогам 2018 г. превышает 33,5 , что значительно выше рынка.

Активы компании снижаются на фоне планомерного снижения обязательств. Тем не менее, долговая нагрузка остаётся на достаточно высоком уровне. Коэффициент финансового рычага превышает 80%.

Если оценивать компанию по показателю P/B, то текущая капитализация в 3,6 раза превышает балансовую стоимость девелопера.

Позитивным моментом для бумаг девелопера стало возобновление дивидендных выплат по итогам 2017 г. Дивидендная доходность составляет около 7%. До этого компания выплачивала дивиденды единственный раз по итогам 2014 г. и дивидендная доходность составляла всего 2,3%.

Компания кажется явно перекупленной по ряду оценок, однако это не мешает ее акциям покорять исторические максимумы.

Учитывая снижение продаж в 1 кв. 2019 г. и применение положения МСФО (IFRS) 15, а так же прогнозную оценку менеджмента компании на 2019 г., можно полагать, что показатель чистой прибыли по итогам 2019 г. будет намного меньше, чем в 2018 г. Это негативно скажется на курсовой стоимости акций «Группы ПИК».

«Группа ЛСР» строит дома с 1993 г. и является старейшим застройщиком нашей страны. Основной бизнес компании сконцентрирован в Санкт-Петербурге, Ленинградской области и Москве. До объединения двух конкурентов «Мортон» и «ПИК», «Группа ЛСР» была лидером отрасли по объему строящихся объектов.

Помимо строительства компания занимается добычей щебня, песка и производством бетона и кирпича. Более подробно о бизнесе «Группы ЛСР» можно почитать в этом обзоре.

По объему ввода в эксплуатацию с 2015 г. компания стабильно показывает рост площадей. Объем новых контрактов не стабилен, но это не показатель эффективности бизнеса, т.к. некоторая часть объектов имеет длительный срок строительства.

Чистая прибыль застройщика год за годом растет, если закрыть глаза на показатели 2016 г. Так же стоит отметить что в 2017 г. не вся чистая прибыль является заслугой отдела продаж компании, т.к. 3 млрд. руб. из них это доходы от продажи ряда активов.

По показателю P/E Компания оценивается в 4,7 годовых прибылей, что значительно ниже среднего показателя по отрасли.

Активы группы увеличиваются как за счет роста собственного капитала, так и за счет роста обязательств. При этом коэффициент финансового рычага составляет 67,5%, что существенно ниже, чем у ближайшего конкурента «Группы ПИК».

С итогов 2014 г. компания стабильно радует своих инвесторов дивидендными выплатами 78 руб. на акцию. При текущем уровне цен на акции дивидендная доходность составляет около 10%, что очень хорошо, с учетом текущих финансовых показателях.

Подводя итог описанному выше, можно сделать вывод что «Группа ЛСР» является более перспективной компанией с точки зрения финансовых показателей. Однако с учетом изменения внешней конъюнктуры, нельзя однозначно сказать, что девелопер будет стремительно расти, увеличивая долю рынка.

Согласно единому реестру застройщиков в 2018 г. в России значится более 1700 компаний вводивших в эксплуатацию недвижимость. Большая часть из них вероятнее всего не сможет работать через эскроу-счета из-за недостаточного объема собственных средств или по другим критериям. Это говорит о том, что отрасль будет меняться, а бизнес лидеров отрасли будет укрупняться.  «Группа ПИК» уже делает первые шаги, предоставляя возможность мелким застройщикам работать под своей франшизой. «Группа ЛСР» же развивает лишь собственные проекты.

Думаю каждый сделает собственные выводы в какую компанию инвестировать. А для большей наглядности ниже представлены таблички и графики сравнения двух компаний по основным мультипликаторам.


Автор Сергей Чипсанов.
20.06.19
Покупка акций «Обувь России» нет комментариев

Согласно статистике, каждый среднестатистический житель нашей страны покупает 2,4 пары обуви в год, в то время как в США и Великобритании эти цифры равны 7,2 и 7,4 пар в год соответственно. Безусловно, на это есть объективные причины, если сравнить экономики наших стран. Тем не менее, разрыв в товаропотреблении чересчур большой и российский рынок обуви однозначно имеет перспективы роста.

В октябре 2017 г. группа компаний «Обувь России» провела первичное размещение своих бумаг на Московской бирже и стала первой публичной компанией на российском обувном и fashion-рынке.

  Бренды компании

Цена размещения составила 140 руб. за одну обыкновенную акцию. С момента размещения бумаг капитализация компании снизилась с 15,8 млрд. руб. до 6,6 млрд. руб. Что повлияло на столь стремительное и стабильное падение котировок можно только предполагать.

  График цены акций компании «Обувь России»

По итогам 2018 г. компания практически не показала прироста чистой прибыли год к году. Ритейлер заработал 1,3 млрд. руб. Выручка увеличилась всего на 9% и составила 11,6 млрд. руб. С другой стороны нужно заметить, что за тот же период времени, количество магазинов сети увеличилось на 35%. На 31 декабря 2019 г. ритейлер насчитывал уже 727 торговые точки в 232 городах. Из отчетности видно, что расходы группы на аренду и ФОТ в 2018 г. выросли на 25% и 38% соответственно.

 

По итогам 1 кв. 2018 г. компания отчиталась о росте чистой прибыли на 161,8% заработав 0,212 млрд. руб. При этом сети удалось сохранить темпы роста, открыв в первые 3 месяца 2019 г. еще 42 магазина. Так же ритейлер продемонстрировал рост всех LFL-показателей. Сопоставимые продажи выросли на 2,1%, количество чеков и средний чек увеличились на 0,3% и 1,8% соответственно. Бизнес компании уверенно растет.

 

Следует отметить, что бизнес группы «Обувь России» это не просто магазины обуви в торговых центрах. Это в первую очередь мощное производственное предприятие с грамотной дистрибьюционной составляющей. На всех этапах деятельности группа применяет инновационные разработки. Автоматизация в производстве и глубокий анализ данных при реализации продукции. Компания строит собственные центры обработки данных, наращивая мощности IT-инфраструктуры. Доля интернет-продаж в розничной выручке составляет 14% и она растет.

Снижение котировок на фоне роста бизнеса сделало компанию самой недооцененной среди российских ритейлеров. Показатель p/e составляет 4,5 годовых прибылей.

С момента размещения акций на бирже, компания регулярно выплачивает дивиденды. Не смотря на отсутствие четкой дивидендной политики менеджмент придерживается дивидендных выплат в размере 20% от чистой прибыли по МСФО. По итогам 2018 г. на одну обыкновенную акцию могут выплатить 2,36 руб., что обеспечивает дивидендную доходность на уровне 5%.

 

Учитывая вышеизложенное, считаем целесообразным покупку акций «Обувь России» по текущим ценам на долгосрочный период и добавляем их в свой инвестиционный портфель в объеме 5% от капитала.

Полную информацию о «Обувь России» и других компаниях вы всегда можете просмотреть в карточке эмитента на нашем портале, оплатив тариф «Профессионал»

Данный аналитический обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном сообщении, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. За возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном сообщении, никто, кроме самого инвестора, ответственности не несет.

04.06.19
САРАТОВСКИЙ НПЗ – интересная дивидендная история на российском фондовом рынке нет комментариев

В условиях, когда значения индекса ММВБ находятся на максимальных значениях за всю его историю, стоит присмотреться к историям на российском рынке, которые еще не раскрыли свою стоимость. Сегодня рассмотрим одно из старейших нефтеперерабатывающих предприятий России, основанное в 1934 году - «Саратовский НПЗ». Основной интерес представляют привилегированные акции компании. Совет директоров компании уже рекомендовал выплатить дивиденды по итогам 2018 года. Дата закрытия реестра под дивиденды - 09 июля 2019 года, для того чтобы попасть в реестр на получение дивидендов, необходимо купить привилегированные акции компании учитывая режим торгов Т+2 не позднее 05 июля 2019 года. При текущей цене привилегированных акций компании дивидендная доходность составляет более 11% годовых.

30.05.19
Инвет-идея - Покупка акций «Московской биржи» нет комментариев

На сегодняшний день «Московская биржа» является основной площадкой по привлечению капитала российскими компаниями, и ее фактически монопольное положение безусловно обеспечивает некоторую «защищенность» для акционеров этой компании. Вероятность того, что вдруг российский бизнес пойдет торговаться на зарубежные площадки крайне низка.

По результатам МСФО за 1 кв. 2019 г. у «Московской биржи» снизился показатель чистой прибыли год к году на 27,8% до 3,096 млрд. руб. На ряду с этим, комиссионные доходы компании, которые составляют большую часть выручки, увеличились на 11,1% до 6,118 млрд. руб. Это говорит о том, что бизнес продолжает расти и развиваться.

На снижение чистой прибыли в 1 кв. 2018 г. существенно повлияло создание резерва на возможные потери по товарному рынку в размере 2,358 млрд. руб. Напомним, что в апреле текущего года, компания рассказала о потере крупного объема зерна, являющегося обеспечением по сделкам своп. Компания предприняла необходимы меры для предотвращения подобных ситуаций в дальнейшем, однако решила перестраховаться создав «подушку безопасности».

Текущее состояние компании, структура бизнеса и внешняя конъюнктура не предвещает бурного роста капитализации в ближайшее время, но в своем пресс-релизе «Московская биржа» сообщает, что до конца сентября Наблюдательный совет планирует одобрить и представить акционерам и клиентам новую стратегию развития компании.

Компания стабильно выплачивает дивиденды. Согласно своей дивидендной политике, уровень дивидендных выплат должен составлять не менее 55% от чистой прибыли по МСФО, но фактически, по итогам 2018 г., компания выплатила почти 90% от чистой прибыли, обеспечив дивидендную доходность в 9,1%. Цена акций компании существенно снизилась после дивидендной отсечки, что дает возможность закупиться бумагами под будущие дивиденды и эффект от новой стратегии развития.

Учитывая вышеизложенное, считаем целесообразным покупку акций «Московской биржи» по текущим ценам на долгосрочный период и добавляем их в свой инвестиционный портфель в размере 5% от капитала.

Полную информацию о «Московской бирже» и других компаниях вы всегда можете просмотреть в карточке эмитента на нашем портале, оплатив тариф «Профессионал»

Данный аналитический обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном сообщении, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. За возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном сообщении, никто, кроме самого инвестора, ответственности не несет.